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　　长盈通(688143) 事务：4月10日，公司发布2024年年报，实现营收3。3亿元，YOY+50。2%；归母净利润0。18亿元，YOY+15。3%；扣非净利润0。09亿元，同比扭亏（2023年为-0。04亿元）。业绩合适市场预期。2024年，公司主要特种客户订单添加，同时公司拟收购生一升延展从业链条，拓展数据核心光器件营业范畴。 4Q24归母净利润同比增加70%；实施激励加强成长决心。1）单季度：公司4Q24实现营收1。5亿元，同比增加71。1%，环比增加216。8%，规模为单季度汗青最高；归母净利润0。22亿元，同比增加70。0%，环比扭亏。2）利润率： 2024年，公司毛利率同比下滑7。8ppt至44。6%，系新型材料等毛利率同比下滑较多所致；净利率同比下滑2。0ppt至5。1%。3）股权激励：2024年8月，公司实施股权激励，2024年费用摊销312。95万元；解锁查核公司2024/2025年营收，别离不低于3。15亿元/3。78亿元。 特种客户需求恢复；设备及光模块营业快速增加。2024年，分产物看，公司：1）光纤环器件：营收1。2亿元，YOY+69。1%，系特种客户订单添加所致；毛利率45。5%，根基持平。2）特种光纤：营收0。7亿元，YOY+0。8%；毛利率同比下滑2。84ppt至80。2%。3）新型材料：营收0。2亿元，YOY+15。6%；毛利率同比下滑19。15ppt至21。9%，系新增部门产物毛利偏低所致。4）光器件设备及其他：营收0。5亿元，YOY+102。5%，公司设备较国外具有较高性价比且机能优异，订单添加；毛利率同比下滑4。66ppt至38。5%。5）其他：营收0。6亿元，YOY+100。3%，系公司拓展线缆市场，同时开辟国际市场，海外光模块相关器件发卖添加所致。毛利率同比提拔4。14ppt至14。3%。 期间费用率同比大幅削减；金及信用减值丧失冲减利润。1）期间费用： 2024年公司期间费用率同比削减14。6ppt至36。5%，此中发卖费用率同比削减2。2ppt至6。0%；办理费用率同比削减8。5ppt至20。5%；研发费用率同比削减5。0ppt至10。2%。从规模上看，公司期间费用同比添加7。4%至1。2亿元，费用率同比大幅削减次要系营收恢复式增加所致。2）减值丧失：2024年，公司取长飞光纤签定解除和谈，承担1000万元履约金丧失，间接影响利润。公司计提信用减值丧失2017万元，同比添加96%，影响当期利润。 投资：公司从营光纤陀螺焦点器件光纤环，是国度级专精特新“小巨人”企业，持续巩固第一曲线传感，结构新能源汽车电池办理、AI大算力核心等。我们估计，公司2025~2027年归母净利润别离是0。76亿元、1。26亿元、1。84亿元，当前股价对应2025~2027年PE别离是49x/30x/20x。我们考虑到公司正在保守范畴的营业劣势及正在新兴科技范畴的前瞻性结构，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期、新营业拓展不及预期、产物价钱波动等。

　　长盈通(688143) 事务：公司发布24年年报，实现营收3。31亿元（同比+50。22%）， 利润同比竣事下行态势，盈利修复拐点渐显：2024年公司营收3。31亿元（同比+50。22%），营收增加显著，系主要军工客户订单量添加，光纤环器件及光纤环器件设备交付数量添加。归母净利0。18亿元（同比+15。28%），低于营收增加，次要由于毛利率和信用减值等要素配合影响：公司毛利率44。5%（YoY-7。8pct）；因应收账款上升，信用减值丧失添加96。0%。 费用率管控初见成效：期间费用率36。5%（YoY-14。6pct），此中办理费用率20。5%，同比下降8。5pct，研发费用率10。2%，同比削减5。0pct。 单季来看，24Q4营收1。47亿（YoY+71。1%，QoQ+216。8%），交付显著改善，展示强劲增加势头；归母净利0。22亿（YoY+19。2%，QoQ+206。6%），同比竣事下行态势，盈利修复拐点渐显。 公司各营业实现快速增加，毛利率布局分化：军品订货量添加，光纤环器件收入1。24亿元（YoY+69。1%），毛利率45。5%（YoY-0。1pct）较为不变。特种光纤收入0。71亿元（YoY+0。8%），因产物降价，毛利率有所下调（80。2%，YoY-2。8pct）。新型材料0。24亿元（YoY+15。6%），次要系并带树脂类产物订单量添加，但因新品毛利偏低，此营业全体毛利率21。9%，YoY-19。2pct。光器件设备及其他收入0。53亿（YoY+102。5%），次要系公司光纤环及特种光纤的制制和检测类设备订单添加，取国外设备比拟具有较高的性价比，但因产物布局变化，毛利率有所下降（38。5%，YoY-4。7pct）。其他营业0。58亿（YoY+100。3%），次要系公司拓展线缆市场营业收入添加，同时积极开辟国际市场营业， 订单丰满，回款承压：公司运营现金流净额-0。34亿，同比由正转负，次要系：1）公司订单充脚，采办原材料领取货款添加；2）客户回款较上年同期削减，当前公司应收单据及账款4。0亿元，较上年增加40。8%。 收购生一升，开辟新增加曲线月公司通知布告拟收购生一升，两边正在手艺上互补，营业上协同。生一升的光芯片加工耦合等手艺可帮力公司焦点部件自从研制，整合后建立光器件完整手艺系统。此外，公司无望借此切入光通信范畴，拓宽特种光纤下逛市场，开辟新增加曲线，脱节对单一市场的依赖，增厚公司业绩。 投资：颠末多年深耕，公司已成为光纤环细分行业的带领者和光纤环组件全面处理方案供给商，正在军用惯性范畴已具有较高的市场所作地位。公司正正在积极结构第三代光纤陀螺光子芯片营业，并以AI算力为牵引积极延展光通信范畴光器件营业，鼎力开辟非军用市场，打制新增加点。估计公司2025-2027年净利润别离为0。73/1。12/1。47亿元，EPS别离为0。60/0。92/1。20元，当前股价对应PE别离为48/31/24倍。初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：行业需求波动的风险；新产物市场开辟不及预期的风险。

　　长盈通(688143) 事务：公司4月11日通知布告，2024年公司营收（3。31亿元，+50。22%），归母净利润（0。18亿元，+15。28%），扣非归母净利润（0。09亿元，同比添加0。13亿元)，毛利率（+44。62%，-7。76pcts），净利率（5。06%，-2。03pcts）。 公司4月29日通知布告，2025年Q1营收（+0。65亿元，+14。75%），归母净利润（0。08亿元，+26。76%），扣非归母净利润（0。07亿元，+123。36%)，毛利率（53。01%，+5。87pcts），净利率（12。25%，+1。09pcts）。 2024年业绩快速增加，创汗青新高 2024年公司实现营收（3。31亿元，+50。22%）高速增加，次要系主要军工客户订单量添加，光纤环器件及光纤环器件设备交付数量添加所致；归母净利润（0。18亿元，+15。28%）快速增加，扣非归母净利润（0。09亿元，同比添加0。13亿元)扭亏为盈，毛利率（+44。62%，-7。76pcts）有所下降，次要系公司收入布局发生变化，毛利率相对较低的光纤环器材、光器件设备及其他、其他营业收入大幅增加所致。净利率（5。06%，-2。03pcts）下降幅度小于毛利率，次要系公司三费费率（26。25%，-9。56pcts）取研发费用率（10。24%，-5。00pcts）下降较着所致等缘由所致。 2025年Q1实现营收（+0。65亿元，+14。75%）快速增加，次要系公司光纤环器件订单连结增加，对客户交付量添加所致。归母净利润（0。08亿元，+26。76%）快速增加，扣非归母净利润（0。07亿元，+123。36%)大幅增加，毛利率（53。01%，+5。87pcts）有所增加，净利率（12。25%，+1。09pcts）增加幅度小于毛利率，次要系研发费用（0。07亿元，+26。62%）快速增加、投资收益（105。69万元，-42。37%）有所削减、所得税费用（131。14万元，+3096。57%）大幅增加等缘由所致。 分具体产物来看： ①光纤环器件：2024年实现营收（1。24亿元，+69。07%）高速增加，营收占比37。40%，次要系军工客户订单量添加、产物交付添加所致；毛利率（45。53%，-0。06pcts）根基维持不变。 ②特种光纤：2024年实现营收（0。71亿元，+0。78%）稳中有升，营收占比21。54%，毛利率（80。17%，-2。84pcts）有所下降，次要系特纤产物市场价钱调整所致。 ③新型材料：2024年实现营收（0。24亿元，+15。60%）快速增加，营收占比7。28%，次要系并带树脂类产物订单量添加所致；毛利率（21。91%，-19。15pcts）下降较着，次要系本期新增部门产物毛利偏低所致。 ④光器件设备及其他：2024年实现营收（0。53亿元，+102。47%）大幅增加，营收占比16。13%，次要系公司光纤环及特种光纤的制制和检测类设备订单添加、取国外的设备比拟具有较高的性价比且机能优异所致；毛利率（38。47%，-4。66pcts）有所下降，次要系新增光纤制制设备产物价值高、毛利率偏低所致。 ⑤其他营业：2024年实现营收（0。58亿元，+100。30%）大幅增加，营收占比17。65%，次要系公司拓展线缆市场营业收入添加、同时积极开辟国际市场营业、海外光模块相关器件发卖添加所致；毛利率（14。25%，+4。14pcts）有所增加。 费用管控能力进一步提拔，存货快速增加 费用方面，2024年公司三费费率（26。25%，-9。56pcts）下降较着，具体来看，次要为发卖费用率（5。97%，-2。17pcts）有所下降、办理费用率（20。53%，-8。48pcts）下降较着。公司研发费用（0。34亿元，+0。95%）稳中有升，正在研项目录要环绕微布局光纤、光纤陀螺光子集成芯片、光纤激光使用手艺、光纤绕环平台以及全系列特种光纤等方面，无望成为公司收入拓展、业绩持续快速增加的焦点驱动力。 现金流方面，2024年公司运营勾当现金流净额（-0。34亿元，同比削减0。54亿元）大幅削减，次要系采办原材料领取货款添加及客户回款较上年同期削减所致；投资勾当现金流净额（0。83亿元，同比添加6。66亿元）大幅添加，次要系本期赎回的理财富物添加所致；筹资勾当现金流净额（-0。48亿元，同比削减0。07亿元）有所削减，次要系本期领取股份回购费用添加所致。 其他财政数据方面，截至2024岁暮，公司存货（0。74亿元，+14。95%）快速增加。截至2025年一季度，公司存货（0。86亿元，+33。92%）快速增加。连系公司以销定产模式，我们判断，公司正在手订单充脚，正正在积极备货备产，相关业绩无望兑现正在2025岁尾。 强化科技立异，和新财产结构取拓展取得新冲破 公司是专业处置光纤陀螺焦点器件光纤环及其分析处理方案研发、出产、发卖和办事的国度级专精特新“小巨人”企业，努力于开辟以军用惯性范畴为从的光纤环及其次要材料特种光纤的高新手艺财产化使用。公司成立以来，颠末多年深耕专业范畴和持续手艺堆集，以光纤环为焦点，打通光纤环上下逛财产链，成立了涵盖特种光器件、特种光纤、新型材料、高端配备和光电子计量办事正在内的完整营业结构。 （一）光纤环器件 公司光纤环产物包罗光纤陀螺用光纤环、水听器环、通信延时环和电流互感器延时环。 演讲期内，公司完成了绕环过程数字化、消息化、智能化系统的建立和全面升级，正在面向财产化使用的工程机手艺迭代研究中取得系列进展。实现张力节制模块、细密从轴节制系统、光纤径节制组件、光纤环节制模块、上胶固化模块系列焦点手艺的自从研发及国产化；实现绕环过程环节点的及时监测取节制；成功研制出基于全新手艺的从动绕环设备，并迭代开辟V2。0版本试验机，确定试验机方案，为后续试验机落地创制前提。还进行了大型言语模子（LLM）的当地化摆设和研究。 （二）特种光纤 公司的特种光纤产物包罗保偏光纤系列、弯曲不但纤系列、光子晶体光纤系列、传能光纤系列及多种定制光纤等，次要使用于光纤陀螺、光纤激光器、光纤水听器、光通信等多个范畴。 演讲期内，公司研制出多种型号的极细径保偏光纤、大芯径光纤、环形光纤、掺氟毛细管、无源婚配光纤、无芯光纤及扭转光纤，并开辟出可按照客户需求进行定制出产的微米矩形光纤、紫外大芯径光纤、W型大芯径光纤、无倒角芯方形芯光纤及特殊波长器件保偏光纤。正在多模及抗弯多模光纤的产物开辟取测试阶段，公司成立了多模光纤测试流程取多模数据汇总入库流程并完成第三方查验。正在光纤陀螺及相关配套产物方面，设想了高精度的三轴陀螺光方案、基于硅基工艺的PIC三合一收发光芯片取全MEMS的IMU方案；正在光纤传感平台方面，公司稳步搭建了气体传感系统取周界光纤收集，实现了光纤手艺的复用和传感系统的建立。 正在空芯光纤方面，进一步优化了空芯反谐振光纤取空芯光子带隙光纤的机能，并通过尝试验证达到预期结果；通过布局设想和制制工艺的改良，使空芯反谐振光纤正在532nm波段表示出优异的传输机能，可以或许支撑高功率激光的不变传输。 正在超细径保偏光子晶体光纤的光纤绕制工艺方面，成功处理了超细径光纤正在绕制过程中易断裂、易变形等手艺难题；正在固化手艺方面，立异性地开辟了低温高效固化工艺，无效降低了光纤环的内部应力，进一步提拔了其顺应性和持久靠得住性；正在粘环工艺方面，引入了高精度从动化粘接设备并成功研制出具有优异粘接强度和耐温机能的特种胶水，连系自从研发的公用胶水，确保了光纤环正在粘接过程中的几何精度和光学机能，显著提拔了光纤环的顺应性。通过冲破细径光子晶体光纤陀螺光熔接环节手艺，公司实现了超细径保偏光子晶体光纤长环全温零偏不变性小于0。01°/h的优异目标，成功处理了熔接过程中的损耗和偏振态连结问题。 （3）新型材料 公司的新型材料次要包罗高材料取相变材料。公司高材料包罗特种光纤涂料、光纤陀螺用胶粘剂、涂覆材料、其他光纤器件用胶粘剂等，为实现高机能特种光纤和光纤环产物出产供给了的根本；公司相变材料包罗无机相变材料、无机相变材料、相变散热器、储热储冷热办理系统以及平易近用日用品等，同时具备热控系统仿实设想能力，可以或许针对复杂工况下的热控要求进行模仿仿实，而且设想加工高功率轻质紧凑热办理系统。 （4）高端配备 公司的高端配备次要包罗光纤环及特种光纤出产制制设备、环圈绕制定制设备及非标定制设备等。 演讲期间，基于新增的光纤传用等标的目的，公司开辟了飞秒激光光纤刻栅安拆，实现短周期和长周期光纤光栅的加工；基于飞秒激光传输尝试的成功，公司开辟了空芯光纤耦合输出集成模块，为飞秒激光器供给矫捷的柔性输出安拆；公司的大芯径匀化光纤正在工业光纤激光器输出尾纤中无效实现了输出光斑的匀化整形，提拔了激光清洗、焊接和去涂层等范畴的加工结果。此外，公司自从研发了激光匀化质量阐发仪正在评估匀化光纤机能方面表示超卓，无效鞭策了国产激光测试配备的国产替代历程。 （5）特种线缆 公司次要研发、出产各类特种材料、特种光纤、特种布局的光电缆，产物次要有各类室表里光缆、电力电缆、铁光缆、军用光缆、耐辐射光缆、耐高温光缆、传感光缆等，也可按客户需求定制开辟各类型号特种光电缆产物。 综上，我们认为，公司做为军用光纤惯性系统的焦点部件供应商，产物普遍使用于和术兵器、计谋导弹、军机、舰艇、拆甲车、载具平台、航天器、火箭等各型配备，陪伴公司所处航天防务等赛道需求无望回暖，为公司业绩的进一步增加奠基根本。 同时，公司保守光纤环器件等营业正在低空经济、贸易航天以及深海科技等“大军工”新兴财产中存正在普遍使用，也将进一步提拔公司下逛潜正在市场空间。此外，公司前瞻性地结构了传能、热办理、光通信、AI大算力核心等新兴范畴，有帮于建立将来新的业绩增加点，提高市场关心度。 积极开展股权激励，并购完美财产结构取营业拓展 公司2024年7月18日发布《2024年性股票激励打算（草案）》，拟向84名激励对象授予198。68万股性股票（占总股本1。62%），授予价钱为11。38元/股。按照股权激励公司层面的业绩查核方针值，公司2025年停业收入不低于3。78亿元。截至2024年8月27日，公司完成股票授予。我们认为，公司开展股权激励，将有帮于提拔员工凝结力、团队不变性，并无效激发办理团队的积极性，从而提高运营效率、降低代办署理人成本，对公司经停业绩和内正在价值的持久提拔带来积极影响。 公司2025年4月24日通知布告，公司发布《刊行股份及领取现金采办资产演讲书（草案）》拟通过刊行股份及领取现金的体例采办生一升100%的股权，刊行股份数量为639。18万股（占刊行后总股本的4。96%），刊行价钱22。00元/股。本次买卖后，公司将取生一升正在光纤陀螺光子芯片器件制制和光通信营业范畴构成较好的协同效应，进一步丰硕公司正在光纤陀螺范畴的焦点产物结构和拓展光纤陀螺平易近用市场，扩大现有特种光纤光缆和新型材料正在光通信范畴的使用，有帮于提拔公司全体盈利能力和持续运营能力。 投资 公司做为专业处置光纤陀螺焦点器件光纤环及其分析处理方案研发、出产、发卖和办事的高新企业，努力于开辟以军用惯性范畴为从的光纤环及其次要材料特种光纤的高新手艺财产化使用。我们的具体投资如下： 1。公司是2024年军工下逛需求存正在全体波动性下收入逆势跨越50%以上高速增加的平易近参军企业，表示出了收入端的韧性； 2。公司深耕惯性和海洋防务等范畴，做为兵器配备范畴主要上逛元器件供应商，陪伴军工财产需求侧阶段性波动影响的逐渐衰退，中短期内收入取业绩无望持续快速增加； 3。公司光纤环及保偏光纤产物等保守营业正在低空经济、贸易航天、深海科技等大军工范畴存正在普遍使用，同时公司拓展的光纤激光器、热办理、下一代光通信等产物范畴也正在医疗、工业激光器、测试计量、热节制系统、储能系统、光纤通信、AI大算力核心等平易近用范畴使用广漠，潜正在市场空间大，无望取得更高的估值溢价。 基于以上概念，我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为4。30亿元、5。38亿元和6。40亿元，归母净利润别离为0。62亿元、0。80亿元及0。96亿元，EPS别离为0。51元、0。65元、0。78元，我们赐与“买入”评级。 风险提醒 产物下逛需求不及预期；光纤新使用范畴市场拓展不及预期；市场所作进一步加剧，盈利能力或呈现进一步下滑。